翟东升：解码特朗普和美国深层政府
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本次访谈深入分析了特朗普政府、美国建制派（深层政府）、美联储以及美国经济之间的复杂关系，特别是围绕关税战、货币政策和潜在的债务危机展开。
核心观点：
- 特朗普与建制派的冲突：关税战不仅是贸易问题，更是特朗普与不信任他的美国建制派之间的权力斗争。建制派担心特朗普的政策（如汽车关税）会瓦解美国主导的全球体系。
- 美联储的角色与转向：
- 早期紧缩：美联储在耶伦和鲍威尔早期曾试图货币政策正常化，将资产负债表从 4.5万亿 美元缩减至 3.7万亿 美元。
- 近期放水：为避免企业债和股市泡沫破裂，美联储在访谈前的 1.5个月 内迅速将资产负债表扩张约 2700亿 美元，接近 4万亿 美元，且操作频率变为每日/每周。
- 美国经济的泡沫：
- 根源：2008年后，美联储通过将资产负债表从 9000亿 美元扩张 5倍 至 4.5万亿 美元，将利率压至零，制造了大量流动性。
- 流向：这些流动性主要推高了股市（道指从 6700点 涨至 28000点），而非房地产或工资。
- 企业债支撑股市：股市泡沫背后是企业债泡沫。企业高管利用低利率（如
3%）大量发债，并非用于投资，而是进行股票回购（
Bond Buyback），这贡献了股市上涨约 三分之二 的因素。 - 债务累积：美国企业债（含贷款）总额已达 14万亿 美元。许多传统大公司（如波音、通用）盈利能力不强，但股价因债务驱动而虚高。
- 特朗普的政策与困境：
- 初衷：特朗普希望通过减税（每年约 2500亿 美元）和降息（希望每年节省 2000多亿 美元利息）双重刺激经济。
- 鲍威尔的“背叛”：特朗普任命的鲍威尔起初并未配合降息，反而加息缩表，以获取建制派认可。这导致特朗普财政失衡，被迫发动贸易战以弥补。
- 鲍威尔的屈服：访谈时（2019年末），鲍威尔似乎已屈服于特朗普压力，开始降息放水。
- 迫在眉睫的危机：
- 债务到期：从 2020年7月 开始，将有巨量美国企业债集中到期（2020年全年约 2万多亿 美元）。
- 再融资困境：届时若利率升高（如从 3% 升至 8%），企业再融资成本将急剧上升，可能导致大规模违约和利润暴跌（例子中从 7亿 降至 2亿）。
- 选举风险：若危机在大选前（2020年7-10月）爆发，股市暴跌（影响占储蓄 56% 的美国民众）将引发负财富效应和经济衰退，严重威胁特朗普连任。
- 未来展望：
- 大概率事件：鲍威尔领导的美联储可能会继续大幅放水（可能需再扩张 1万亿 美元以上资产负债表），将危机推迟到2020年大选之后，以帮助特朗普连任。
- 关键挑战：特朗普能否安然度过2020年夏季开始的企业债集中到期危机，是其连任的关键。
关键数据：
- 美联储资产负债表峰值：4.5万亿 美元
- 美联储资产负债表低点（紧缩后）：3.7万亿 美元
- 近期（1.5个月）扩张：约 2700亿 美元
- 2008-2013年扩张：从 9000亿 美元增至 4.5万亿 美元 (增长 5倍)
- 道琼斯指数涨幅示例：6700点 -> 28000点
- 股票回购对股市上涨贡献：约 67% (三分之二)
- 美国企业债+贷款总额：14万亿 美元
- 企业债集中到期开始时间：2020年7月
- 2020年到期企业债规模：约 2万多亿 美元
- 美国家庭储蓄投资于股市比例：约 56%
- 企业再融资利率上升示例：3% -> 8%
- 特朗普减税规模：每年约 2500亿 美元
- 特朗普期望降息节省利息：每年约 2000多亿 美元
该访谈揭示了美国政治经济中，短期选举利益、长期结构性问题、货币政策工具以及个人权力博弈之间错综复杂的关系。